事件：

公司发布2023 年一季度报告：

公司2023Q1 实现收入5.23 亿元，同比+20.99%；归母净利润0.80亿元，同比+44.60%；扣非后归母净利润0.75 亿元，同比+37.26%。一季度公司收入增长强劲，盈利表现靓丽。

(相关资料图)

业绩增长强劲，产品高端化&渠道拓展持续推进2023Q1 收入端延续自2022Q3 以来高增长发展态势（22Q3/22Q4/23Q1 收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%），收入增长表现强劲，我们认为主要得益于：1）核心品类“自由点”卫生巾收入保持快速增长，其中安睡裤、敏感肌等中高端产品占比持续提升，产品高端化持续升级；2）电商渠道延续高增长，线下经销商渠道稳步增长，川渝、云贵陕地区预计增长良好，异地拓展进展顺利。

盈利表现靓丽，品牌营销持续投入

2023Q1 公司整体毛利率、净利率分别为46.86%、15.39%，同比分别+2.10pct、+2.58pct，盈利水平持续提升，我们认为主要得益于：

1）产品结构优化，高毛利产品收入占比提升；2）费用投放效率优化，投入产出效率高。期间费用方面，2023Q1 公司期间费用率为29.15%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为22.83%、3.90%、2.49%、-0.06%，分别同比+1.13pct、-0.64pct、-0.81pct、+0.08pct，整体费用率管控良好，其中，销售费用率同比有所提升，预计主要为公司目前仍处于扩张期，品牌推广、产品宣传及渠道拓张等持续投入。

投资建议：

我们认为公司行业地位领先，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为19.80/24.17/29.31 亿元， 同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%；归母净利润分别为2.38/2.97/3.68 亿元，同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%，对应PE 分别为36/29/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。