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投资要点

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收144.1亿元，同比下降0.5%，实现归母净利润9.9亿元，同比增长8.7%。2023Q1，公司实现营收39.3亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长53.6%。

海外收入快速增长，保障总体营收稳健，提高综合毛利率水平。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，国内叉车需求较弱，公司在国内市场收入同比下降17.8%，公司重点开发海外市场，2022年海外收入同比增长70.1%，保障公司营收总体稳健发展。2022年海外收入占比35.0%，同比增加14.5个百分点，由于海外市场毛利率较高，带动公司综合毛利率小幅提升，2022年公司综合毛利率为17.8%，同比增加2.3个百分点。2023年Q1，公司综合毛利率为18.2%，同比增加2.9个百分点，除海外收入占比提升外，还受益于钢材等原材料价格低位运行。

期间费用率保持相对稳定，净利率小幅回升。2022年公司期间费用率为9.9%，同比略增0.6个百分点；2023Q1单季度为9.8%，同比增加0.3个百分点。2022年公司净利率为7.5%，同比增加0.6个百分点；2023Q1单季度为7.7%，同比增加2.2个百分点。随着海外市场占比继续提升、原材料价格保持低位运行，公司净利率有望进一步提高。

锂电渗透率快速提升，助力国产抢占海外市场。锂电叉车具备全生命周期成本低和环保无污染两大核心优势，2019年以来其渗透率快速提升，大型叉车（1+4/5类叉车）锂电渗透率由2019年的2.8%迅速提升至2022年的15.3%。中国是全球最大的叉车生产国，2021年全球供给占比高达56%，主要系产品性价比高。近年来国产叉车国际竞争力日趋提高，海外市占率快速提升，2021年高达26.6%，同比增加7.8个百分点。在叉车行业锂电化发展趋势下，中国锂电供应链优势更加明显，国产叉车海外市占率将加速提高。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.9、15.4、17.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为21.6%。给予公司2023年20倍PE，目标价27.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。