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钧山资产配置与研究中心

04月17日-04月23日

海外发达市场4月景气度指标整体偏暖，同时欧洲地区通胀整体处于高位，引发市场对主要央行提高利率终点预期；同时中国一季度经济大超预期，工业生产恢复，消费需求改善，但内部结构问题突显，关注五一小长假各地促消费政策。从而海内外权益资产均呈现压力，不过从中期来看， 依然看好中国权益结构性机会，海外资产交易逻辑将逐步转向衰退。

周度观点

权益

▪ 海外权益市场：政策紧缩预期再度升温。 欧美景气度回升叠加英国通胀超预期，导致债券收益率上行，对权益资产形成压力，未来美国即将公布一季度GDP，或加大市场波动。

▪ 国内权益市场：外部扰动有限，市场将回归理性。 上周市场巨震，但美国对华投资限制及国内局部疫情回升影响极为有限。近期行情极致分化，导致市场出现明显调整，预计本周市场将逐步回归理性。

债券

▪ 海外债券市场：经济景气度的回升与通胀的韧性，令债券收益率走高。 美国景气度指标全面扩张，欧日服务业表现亮眼，同时英国通胀超预期，导致政策紧缩预期升温，推动债券收益率上涨。

▪ 国内债券市场：高位震荡格局延续。 一季度中国经济超预期，但投资数据不及预期、青年失业高涨，显示结构性问题凸显，后续发改委部署促消费、促投资政策工具的预期相对明确，债市预计维持震荡格。

其他

▪ 现金&商品：美元回升、商品大幅回落。 由于市场对发达市场加息预期提高，同时因中国一季度投资数据不及预期，对商品需求形成负面影响。往后看，在全年加息放缓的预期下，黄金中期具有较好配置价值。

政策事件

重点数据： 中国一季度经济增长4.5%超预期，全国规模以上工业增加值同比增长3.0%，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，全国城镇调查失业率平均值为5.5%。

分析研判： 一季度经济增长超预期，主要得益于疫情防控较快平稳转段，工业生产逐步恢复，消费需求明显改善，经济运行开局良好，不过房地产投资仍然成为拖累固定资产投资的主要因素，同时青年就业问题凸显。

重点数据： 英国3月CPI环比0.8%，市场预期0.5%，前值1.1%；同比10.1%，市场预期9.8%，前值10.4%。

分析研判： 英国3月通胀增速较上月放缓，但仍超市场预期，主要贡献仍然受到住房和家庭服务（主要由电、气等能源驱动），以及食品和软饮的推动。

外部观点

图析经济

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。

END

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